‘삼성·하이닉스 3년치 완판’은 반만 맞다 — 컨퍼런스콜 원문으로 확인한 것

"삼성전자와 SK하이닉스는 앞으로 3년치 반도체를 이미 다 팔았다." 10월 말 실적 시즌 뒤로 많이 퍼진 말이다. 두 회사의 3분기 컨퍼런스콜 원문과 대조해 봤다.

판정은 '절반만 사실'이다. 3년치 완판이라고 말한 곳은 SK하이닉스 한 곳이다. 그 말에도 "사실상"이라는 단서와 계산 방식이 붙어 있다. 삼성전자가 완판이라고 말한 범위는 2027년 HBM뿐이다.

막대 길이는 비율이 아니라 범위의 개념도다. 하이닉스 50%만 회사가 밝힌 숫자다.

SK하이닉스: '사실상'이 붙은 이유

10월 28일 컨퍼런스콜에서 회사는 2029년까지 3년 동안 D램과 HBM 물량이 "사실상 모두 솔드아웃된 상황"이라고 답했다. 근거로는 이미 확보한 장기공급계약(LTA) 물량과 고객들과 구체적으로 협의 중인 수요를 합쳐 봤다는 설명이 붙었다.

계약으로 굳은 몫은 김우현 CFO가 따로 밝혔다. 현재 확보된 LTA 물량은 2027년과 2028년 전체 생산능력의 50% 이상이고, 글로벌 대형 클라우드 기업을 포함한 고객 14곳과 계약을 마쳤다. 2029년의 계약 비중은 숫자로 나오지 않았다.

그러니 정확하게 옮기면 이렇다. "2027~28년 물량의 절반 남짓은 계약으로 묶였고, 나머지는 사겠다는 고객과 협의 중이며, 회사는 이를 합쳐 사실상 완판으로 본다." 회사가 거짓말을 한 것은 아니다. 다만 "3년치 계약 완료"와는 다른 말이다.

삼성전자: 완판은 2027년 HBM까지

다음 날인 10월 29일 삼성전자의 표현은 범위가 훨씬 좁았다. "2027년 HBM 공급 물량은 제품 경쟁력을 감안한 목표 수준의 가격으로 협상이 완료돼 이미 완판된 상태"라는 발언이다. 주요 고객의 추가 증량 요청이 이어진다는 말도 함께 나왔다.

나머지는 이렇다.

• 범용 D램·낸드: 완판이라는 표현은 없다. 수요가 공급 확대 속도를 웃돈다는 수준이다. 오히려 "2027년 모바일과 PC 응용에서는 일부 수요 조정이 예상된다"는 단서를 달았다.
• 2028년: "타이트한 공급 상황이 지속될 것"이라는 수급 전망뿐이다. 물량·가격·계약 이야기는 없다.
• 장기계약: 대형 고객 10곳과 계약을 마쳤고, 다른 10곳과 협상 중이다. 2030년까지 생산능력 대비 장기계약 비중을 60~70%로 높이는 것이 목표다. 목표라는 것은 아직 그 수준이 아니라는 뜻이다.

어디서 '두 회사 3년치'가 됐나

하이닉스의 "3년치 사실상 완판"(10/28)과 삼성의 "2027년 HBM 완판"(10/29)이 하루 차이로 나왔다. 둘을 한 문장으로 묶으면 "삼성·하이닉스 3년치 완판"이 된다. 그 사이에서 하이닉스의 "사실상"과 "협의 중 물량 포함", 삼성의 "HBM·2027년 한정"이 떨어져 나갔다.

8월에는 메모리 3사가 2027년 D램·HBM 생산능력을 모두 배정했다는 DigiTimes 보도도 있었다. 회사 공식 발표가 아닌 업계 보도인데, 이것이 겹치면서 "완판"이 업계 전체의 사실처럼 굳어졌다.

완판이 실적 확정은 아니다

설령 물량을 전부 계약으로 묶었다 해도 그게 3년치 실적을 확정한다는 뜻은 아니다. 이유는 세 가지다.

1. 가격은 고정이 아니다. 하이닉스 CFO는 LTA 가격이 고객과 협의한 범위 안에서 시장 상황을 반영하는 구조라고 설명했다. 값이 오르면 따라 올릴 수 있다는 취지인데, 같은 구조라면 내릴 때도 범위 아래쪽으로 내려간다. 물량은 팔렸어도 그 값까지 정해진 것은 아니다.

2. 장기계약 붐은 처음이 아니다. 2017~2018년 서버 D램 호황 때도 빅테크들은 앞다퉈 LTA를 맺었다. 2018년 하반기 재고 조정이 시작되자 계약 이행이 늦어졌고, 업계는 2019년 메모리 가격 급락을 맞았다(이데일리, 2026년 8월). 이번 계약에는 예치금 같은 이행 장치가 들어갔다. 하이닉스 CFO도 "예치금 등 실질적인 이행 장치"를 언급했다. 그래도 같은 기사는 수요가 꺾이면 손실 일부를 나누는 식으로 재협상이 이뤄질 수 있다는 업계 시각을 전했다. 공급사로서도 미래 공급 기회를 걸고 고객과 끝까지 다투기는 어렵다.

3. 완판은 공급이 늘기 어렵다는 말이기도 하다. 삼성은 "2028년 비트 생산 증가로 이어지기는 어려울 것"이라고 했다. 팔 물건이 모자라 완판인 것이지, 매출이 계속 늘어난다는 보장은 아니다. 고객 쪽 부담도 있다. 클라우드 기업 설비투자에서 메모리가 차지하는 비중이 빠르게 오르고 있다는 점은 지난 글에서 다뤘다.

발표 뒤 주가: 완판이 주가를 지켜 주지는 않았다

하이닉스가 완판을 말한 10월 28일, 시장은 크게 반응했다.

7거래일 만에 두 종목 모두 발표 전 가격보다 15% 아래로 내려왔다. 하이닉스는 10월 29일 1,526,000원이 고점이었고, 11월 6일까지 -25.82% 빠졌다. 그사이 인텔 가이던스 충격, 미국 중간선거, 메모리 고점 논쟁이 차례로 들어왔다(배경은 반도체 전망 글 참고).

"완판"은 이미 알려진 수요에 대한 확인이었다. 시장은 그 다음, 그러니까 가격이 언제 꺾이느냐를 놓고 다투고 있다. 완판 뉴스가 그 질문에 답해 주지는 않는다.

이 시스템의 기록: 같은 주에 삼성전자 신호가 나왔고 손절됐다

이 사이트가 검증 중인 자동매매 시스템(모의투자 검증단계)은 11월 2일 삼성전자를 매수 후보 1순위로 올렸다. 다만 이 신호는 지금 종이 추적(주문 없이 가상 진입·청산만 기록) 대상이다.

• 신호 근거: 1개월 -17.4% 조정, RSI 39.8에 매출 성장률(전년 대비 +130%)과 흑자 현금흐름이 겹쳤다. 실적이 늘고 있는 종목이 조정받을 때를 노리는 규칙이다. 진입 판단에 "완판" 같은 뉴스는 들어가지 않는다.
• 경과: 11월 4일 진입가 225,000원에 가상 진입했고, 다음 날 손절가 202,500원이 깨져 201,500원에 청산됐다. -10.44%, 보유 하루.

실적 숫자와 완판 발표가 모두 좋은 쪽이었는데도 가격은 하루 만에 손절선을 뚫었다. "실적이 좋으니 빠질 때 사면 된다"는 직관을 이 시스템도 규칙의 형태로 갖고 있는 셈이고, 이번에는 통하지 않았다. 한 건으로 규칙을 바꾸지는 않는다. 다만 이 패턴이 반복되는지는 계속 기록한다.

다음에 확인할 것

• 하이닉스 4분기 실적(내년 1월 예상): 2027~28년 LTA 비중이 50%에서 얼마나 올랐는지, 2029년 계약 비중을 공개하는지.
• 삼성전자의 2028년 표현: 전망에서 계약으로 바뀌는지. 장기계약 협상 중인 10곳 가운데 몇 곳이 마무리되는지.
• D램 계약가 방향: 가격 연동 구조라서 물량보다 이쪽이 실적을 먼저 움직인다.

데이터 근거. 회사 발언은 디일렉의 SK하이닉스 3분기 컨퍼런스콜 전문과 삼성전자 3분기 컨퍼런스콜 전문에서 옮겼다. 하이닉스의 "사실상 솔드아웃" 답변은 질의응답 중 회사 측 답변으로, 전문에 발언자가 표기돼 있지 않다. 그 밖에 SBS Biz·한국경제 보도, 2017~2019년 장기계약 사례는 이데일리(2026-08-04), 8월 업계 보도는 TweakTown을 참고했다. 주가는 Yahoo Finance 일별 종가(수정 전)로 직접 계산했다. 시스템 기록은 이 시스템의 추천 원장에서 옮겼다(fill_type=paper, 실제 주문 없음).

작성 방식. 자료 수집과 초안에 대규모 언어모델(LLM)을 썼고, 발언과 수치는 위 출처와 대조했다. 이 글은 투자 권유가 아니다. 언급한 거래는 모두 모의투자 검증단계의 종이 추적 기록이다.